1부 | 경제 금융

본 연구는 주식과 채권으로 이루어진 전통적인 포트폴리오에 옵션 투자전략이 결합될 때, 해당포트폴리오의 성과를 개선시킬 수 있는지를 실증적으로 분석하였다. 옵션 투자의 가장 대표적인유인인 점프(jump) 및 변동성(volatility) 위험 프리미엄 효과를 반영하기 위하여 외가격(OTM)풋옵션 및 등가격(ATM) 스트래들 투자전략을 대상으로, 2004년부터 2013년 초까지의 KOSPI200지수옵션시장을 실증 분석한 결과 우리는 다음과 같은 사실들을 발견하였다. 첫째, CRRA(constantrelative risk aversion) 형태의 효용함수를 가진 투자자에게 최적 옵션 투자전략은 외가격 풋옵션및 등가격 스트래들을 매도하는 전략인 것으로 나타났다. 이는 Driessen and Maenhout(2007),최병욱(2009) 1부 | 경제 금융 등 국내외 선행연구들과 일치하는 결과이다. 둘째, 이러한 옵션 매도전략의 우수한성과는 실무적으로 널리 활용되는 다양한 포트폴리오 성과평가지표에 대해서도 일관적으로유효하며, 대부분의 연기금들이 활용하고 있는 허용위험(shortfall risk)한도 기준을 고려했을 때에도여전히 유효한 것으로 확인되었다. 셋째, 전통적인 기대효용이론(expected utility theory)이 아닌대안이론(non-expected utility theory)을 적용할 경우, 외가격 풋옵션 및 등가격 스트래들 매입전략도포트폴리오 운용자에게 최적일 수 있음을 발견하였으며, 특히 선행연구들에서보다 그러한 경향이보다 명백하게 관찰됨을 확인하였다. 마지막으로 넷째, 글로벌 금융위기를 전후로 표본자료를세분화하여 하위표본을 분석한 결과, 위기 이전에는 전체 표본에서와는 반대로 옵션매입전략이최적인 반면, 위기 이후에는 옵션 매도전략이 최적인 경향이 더욱 강화됨을 확인하였다.그러나 이와 같은 하위표본들은 표본기간이 매우 짧아 온전한 경기순환주기를 제대로 포함하고 있지못하므로, 이들 결과를 강건성 검증결과로 해석하기보다는 주식시장 호황기 및 고(高)불확성시기와 같은 특수한 시장상황에 대한 사례분석결과로 해석하는 것이 타당할 것이다.

This paper pay attention to return anomalies in option markets such as the overpricing of OTM (out of the money) put options and ATM (at the money) straddles. A lot of previous studies, including Coval and Shumway (2001), Bondarenko (2003), Driessen and Maenhout (2007), and Broadie et al.(2009), reported that the reward for bearing the risk of selling OTM put options and ATM straddles is evidently greater than reasonably expected. Therefore, from a point of institutional investors or large pension funds that have a relative advantage in margin or transaction cost, it would be possible to improve the performance of the optimal portfolio by using OTM put options and ATM straddles. In this paper, we investigate the benefits of these option strategies from a purely empirical portfolio perspective. Optimal portfolio strategies with access to option markets are considered not only for a traditional power utility investor, but also for a non-expected utility investor such as a loss aversive investor. In addition, various performance measures of a portfolio such as the Sharpe ratio, the Omega, the Sortino ratio, and the shortfall probability etc are also considered to gather 1부 | 경제 금융 the industrial view. Finally, to examine the structural change in results before and after the global financial crisis in 2008, the subsample analysis is also employed. Using KOSPI200 index option data from 2004 to 2013, we found four main findings. First, the 1부 | 경제 금융 KOSPI200 OTM put options and ATM straddles yield extremely negative returns for our sample period, and thus a traditional power utility investor can increase the performance of her optimal portfolio by selling OTM put options and ATM straddles. This finding is valid regardless of the investor’s risk averseness, and is consistent with the results in previous studies. Second, the optimal portfolio including short option strategies outperform, in performance measured by the Sharpe ratio, the Omega, the Sortino ratio, and the shortfall probability etc, the optimal portfolio constructed without access to option markets. Third, under anticipated utility theory with decision weights equal to the transformation function of Tversky and Kahneman (1992), one of the alternative theories selected in this paper, it could be optimal to buy OTM put options and ATM straddles. Finally, the empirical results from our subsample analysis are not generally consistent with the results from the full sample analysis. Especially, in the case of the period before the global financial crisis in 1부 | 경제 금융 2008, optimal investment weights in OTM put options and ATM straddles are found to be positive even for a traditional power utility investor. However, considering that our subsample periods are too short to cover the full business cycle, it would be more desirable to interpret the subsample results as those only applicable to a specific market environment, rather than to interpret the results in a comprehensive way. As with all studies, this study has limitations, and the results need to be carefully understood. First, 1부 | 경제 금융 this study examined the benefits of option investments from a purely empirical view, and thus the results depend on market environments. For example, if the return anomalies such as the overpricing of OTM put options and ATM straddles disappear, then the main results of this study would be entirely changed. Therefore an investor, who wants to use our results to determine her optimal portfolio, should keep watching market changes. Next, we did not consider the factors associated with market frictions such as margin requirements and transaction costs. To enhance the practical implications of this study, these factors should be considered in advance.

재정적 옵션이 있는 전략, 1부

얼마전 블로그에서 이야기를 나누다가 금융 옵션. 그들은 주식 시장에서 사용할 수 있는 투자 및/또는 투기의 또 다른 형태입니다. 그것들은 다음을 수행하는 도구입니다. 매우 복잡하고 이해하기 어려울 수 있습니다, 특히 이 자산군을 운영하기 시작한 투자자에게 적합합니다. 이 게시물은 이해를 돕기 위한 파생 확장입니다. 금융 옵션과 함께 일반적으로 사용되는 다양한 전략. 이러한 이유로 작동 방식을 모르거나 여전히 의심이 가는 경우 옵션 시장이 무엇인지 먼저 읽어보는 것이 좋습니다. 그리고 저는 그것을 강력히 추천합니다. 2가지 클래스가 있습니다. 콜, 풋이 있으며 구매 및 판매 모두 가능합니다. 실수로 원하지 않는 방향으로 잘못된 명령이 주어지면 무한한 손실을 초래할 수 있습니다.

그러나 여기까지 왔고 옵션 시장을 계속 파고들 의향이 있다면 아래에 재무 옵션과 함께 3가지 전략을 제시하겠습니다. 나는 당신이 나만큼 그들 중 일부를 즐길 수 있기를 바랍니다. 지금은 상황이 정말 흥미롭고 동시에 복잡해지지만 이점을 활용하시기 바랍니다. 기회는 있었고, 앞으로도 있을 것입니다. 그래서 배우는데 서두를 필요가 없습니다. 시작하자!

커버드 콜 전략

스페인어로 Covered Call이라고도 하는 Covered Call 전략은 다음으로 구성됩니다. 주식 매수 및 콜옵션 매도 같은 행동에. 옵션이 있는 이 전략에서 추구하는 주요 목표는 프리미엄을 징수하는 것입니다.

실행 모드

매도할 예정인 옵션에 기초 주식이 존재하는 것과 동일한 수의 주식을 매수해야 합니다. 예를 들어, 2개의 콜 옵션을 판매하려고 하고 각각에 100개의 기본 주식이 있는 경우 해당 가치의 200주를 사는 것이 이상적입니다. 주된 이유는 만기일이 도래했을 때 주식이 옵션의 행사가격 이상일 경우 옵션이 실행될 가능성이 매우 높기 때문입니다. 옵션이 실행되면 구매자는 합의된 가격으로 주식을 판매자로서 당사에 요구할 것입니다. 예를 들어 전체 프로세스를 더 잘 살펴보겠습니다.

• € 20에 거래되는 주식이 있습니다. 그리고 우리가 최근에 샀던 이 회사의 주식 00주를 가지고 있다는 것이 밝혀졌습니다.
• 우리는 2개의 콜옵션을 행사가 21유로에 프리미엄 0유로와 만기 60개월로 매도하기로 결정했습니다.
• 주가가 떨어지면. 주가가 하락할 경우 옵션이 합리적이지 않기 때문에 실행되지 않습니다. 그랬다면 더 비싸게 팔았을텐데! 간단히 말해서, 만기가 되면 매도된 콜옵션이 만기되고 우리가 상환해야 할 프리미엄도 갖게 됩니다. 0 x 60 = 200유로.
• 주가가 오르면. 주식이 25유로에 도달하고 21유로에 약정된 옵션이 있다고 가정해 보겠습니다. 그것은 4 x 200 = 800유로의 손실입니다. 그러나 주식을 사면 그 차액도 얻었으므로 적어도 직접적으로는 환불하지 않아도 됩니다. 따라서 만기일이 되면 옵션이 실행됩니다. 최종 수입은 주당 20유로에 21유로의 프리미엄을 더한 1~0입니다. 즉, 60 x 1 = 60유로입니다.

만료 전 실행 사례

금융 옵션이 있는 전략 내에는 옵션이 만료되기 전에 실행될 수 있는 경우가 있습니다. 이것은 그들이 미국 또는 유럽 옵션인지 여부와 관련이 있습니다. 유럽은 만료일에만 실행할 수 있습니다.동안 미국인들은 어느 날. 즉, 어떤 이유에서든 구매자가 더 일찍 실행하는 것이 더 이익이 된다고 생각한다면 판매자인 우리는 만료되기 전에 행사 가격으로 주식을 판매할 의무가 있습니다. 예를 들어 운영 과정에서 배당금이 분배되었을 수 있습니다. 콜 매수자는 이익 없이 주식 가치가 하락하는 것을 보게 되므로 지불한 프리미엄이 적더라도 결국 자신의 권리를 행사할 수 있습니다.

기혼 풋 전략

스페인어로 Put Protectora라고도 하는 이 옵션이 있는 전략은 주식에서 구매한 위치에 있는 Put을 구매하는 것으로 구성됩니다. 이런 식으로 우리가 가지고 있는 가치가 강세라고 생각하지만 현저한 하락을 겪을 수 있으며 우리는 낙상으로부터 자신을 보호하고 싶습니다, 이 전략은 이상적입니다. 이러한 1부 | 경제1부 | 경제 금융 금융 방식으로 우리는 하락이 발생할 경우 만료일에 더 높은 가격에 우리 주식을 팔 수 있도록 풋 옵션을 실행할 수 있는 권리를 갖게 됩니다.

스트래들 전략

스트래들 전략은 주식을 사지 않아도 되는 금융 옵션이 있는 전략 중 하나입니다. 이 전략의 긍정적인 부분은 변동성이 많거나 적을 것이라고 믿을 만한 이유가 있다고 생각하는 한 실행할 수 있다는 것입니다. 이를 위해 스트래들은 롱(또는 매수)과 숏(1부 | 경제 금융 또는 매도)의 두 가지 유형이 있습니다.

롱 스트래들 / 매수

구매 스트래들은 다음으로 구성됩니다. 동시 구매, 동일한 행사가 및 동일한 만료일 콜옵션과 또 다른 풋옵션. 돈을 사서 프리미엄 가격을 최소화하는 것과 같은 변형도 발생할 수 있습니다.

이 전략은 변동성이 크고 가격이 강한 상승 또는 하락 방향을 가질 것으로 예상되지만 알 수 없는 경우에 사용됩니다. 하락하면 풋 옵션이 평가되고 상승하면 콜 옵션의 가치가 상승합니다. 따라서 예상되는 시나리오는 가격이 강한 방향을 취하는 것입니다.

이 작업의 비용은 두 가지 옵션 모두에 대한 프리미엄이므로 최악의 시나리오는 만기일에 주가가 움직이지 않는 상태를 유지하는 것입니다. 상각할 가능성이 거의 없어 보험료를 잃었을 것입니다.

매도 스트래들 / 세일

판매용 스트래들은 이전 제품과 달리 콜옵션과 풋옵션 동시 매도 만료 날짜와 행사 가격이 동일합니다. 금융 옵션이 있는 전략 중에서 이것은 가장 위험한 전략 중 하나입니다. 일반적으로 기초자산 가격의 최소 변동이 예상되는 동안 프리미엄이 부과될 것으로 예상됩니다. 그러나 최악의 시나리오는 어떤 방향으로 매우 강한 가격 움직임이 될 것입니다. 이것은 발생하는 경우 매우 큰 손실로 해석됩니다. 개인적으로 나는 이 전략이 수반되는 위험 때문에 이 전략을 사용한 적이 없습니다. 내가 이것을 폭로하기 위해 방법론은 권장 사항보다 교육 목적에 더 가깝습니다.

스트래들 전략

재무관리 파트에서 파생상품 부분을 정리해 보고 있습니다.

오늘은 옵션의 기본개념 중 옵션 콤비네이션 전략에 대해서 설명드리겠습니다.

기본적인 개념만 이해하시면 될듯합니다. (키워드 중심으로 설명)

1. 의의: 기초자산이 동일한 콜옵션과 풋옵션을 동시에 매입하거나 매도하는 전략

2. 특징: 콜옵션과 풋옵션의 결합 / 결합된 옵션을 동시에 매입하거나 동시에 매도

--> 콤비니까 항상 같이 움직인다고 생각하면 외우기 쉽다.

3. 콤비네이션전략 종류: 4가지 가 있음 (스트래들, 스트립, 스트랩, 스트랭글)

(1) 스트래들 : 모든 조건이 동일한 콜옵션과 풋옵션을 동일한 비율 로 결합하는 전략

1) 스트래들 매입 : 주가변동이 크면 이익, 주가변동이 작으면 손해

2) 스트래들 매도 : 주가변동이 크면 손해, 주가변동이 작으면 이익

3) 스트래들 1부 | 경제 금융 콤비네이션 전략은 샌드위치나 나비형 스프레드 전략과 다르게 최대이익과 최대손일이 한정되어 있지 않음

김민환 재무관리 발췌 김민환 재무관리 발췌

(2) 스트립과 스트랩 : 모든 조건이 동일한 콜옵션과 풋옵션을 결합하면서 두 옵션의 결합비율을 다르게 함

1) 스트립 : 콜옵션 1개와 풋옵션 2개 --> 주가가 하락할 경우 더 이익

2) 스트랩 : 콜옵션 2개와 풋옵션 1개 --> 주가가 상승할 경우 더 이익

김민환 재무관리 발췌 김민환 재무관리 발췌

(3) 스트랭글 : 행사가격만 다른 콜옵션과 풋옵션 중에서 행사가격이 높은 콜옵션과 행사가격이 낮은 풋옵션을 1개씩 결합 하는 전략

ScienceON Chatbot

KOSPI200 지수옵션을 합성한 변동성 매수 전략의 Greek's Dynamic Decomposition 효과 연구 원문보기

옵션을 이용하여 투자전략을 구성하기 위해서는 기초자산의 변동성, 행사가격, 이자율, 잔존만기에 대한 정보가 필요하다. 그중 가장 중요한 정보가 잔존만기에 대한 정보이고 본 연구는 옵션 변동성 매수 스트래들 전략의 잔존만기 분석에서부터 출발한다. 지금까지 진행되어왔던 스트래들 전략의 투자성과분석은 옵션가격의 효율성에 초점이 맞추어져 있었다. 하지만 본 연구는 옵션전략 포지션의 민감도 분석을 통해 최적화된 스트래들 전략을 구성하는데 주안점을 두고 진행되었다. 그 결과 옵션 잔존기간에 따라 변화하는 감마효과의 통계적인 극대점을 발견할 수.

옵션을 이용하여 투자전략을 구성하기 위해서는 기초자산의 변동성, 행사가격, 이자율, 잔존만기에 대한 정보가 필요하다. 그중 가장 중요한 정보가 잔존만기에 대한 정보이고 본 연구는 옵션 변동성 매수 스트래들 전략의 잔존만기 분석에서부터 출발한다. 지금까지 진행되어왔던 스트래들 전략의 투자성과분석은 옵션가격의 효율성에 초점이 맞추어져 있었다. 하지만 본 연구는 옵션전략 포지션의 민감도 분석을 통해 최적화된 스트래들 전략을 구성하는데 주안점을 두고 진행되었다. 그 결과 옵션 잔존기간에 따라 변화하는 감마효과의 통계적인 극대점을 발견할 수 있었다. 또한, 사후적인 수익률 계산 분석을 통해서도 감마효과의 증가가 기초자산 변동의 크기가 아닌 민감도 지표의 잔존기간에 따른 영향으로 인한 작용 이였음을 밝혀낼 수 있었다. 결론적으로 변동성 매수 스트래들 전략은 옵션만기 기준으로 어느 시점에 투자하는가에 따라 손익에 큰 차이를 보였고 수익률을 평균적으로 극대화할 수 있는 지점을 찾아낼 수 있었다.

Abstract
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We would like to composite investment strategy using option, also need information regarding volatility, exercise price, interest rate and time decay of underlying asset. The most valuable information of all is time decay, so this research will start from the analysis about time decay of volatility .

We would like to composite investment strategy using option, also need information regarding volatility, exercise price, interest rate and time decay of underlying asset. The most valuable information of all is time decay, so this research will start from the analysis about time decay of volatility long straddle strategy. So far, investment performance Analysis of straddle strategy has focused to efficiency of option price. However this research has progressed with focus to compositing optimized straddle strategy through Greek analysis of option strategy position. Consequently we have found statistics maximum point of varying Gamma-effect, depending on option time decay. Additionally, post yield calculation analysis lets us confirm that the increment of Gamma-effect brings about not the size of underlying asset but the interaction of Greek index time decay effect. Consequently volatility long straddle strategy shows significant valance income difference, depending on which is the best timing for investment and we found the point, could maximize rate of return on average.